2011年9月24日 星期六

論全球化投資效果─讀後心得2(EWI equal weighted index & MKT capitalization weighted index)的比較




再來我們要討論那一個指數化方法會有比較好的表現。

1.Equal Weighted Index (EWI) 均等加權法：

納入指數內的股份，每股都佔相等的比例，例如S&P500

每股都只佔1/200=0.2%的比例，不論其股的市值，這樣較能達到分散的目的，在未來的表現也

會比市值法好，可以看這個圖

大家可以看得出來比較的差異，但是EWI的方法會招來較高的交易成本(因為EWI法需再平衡)


StockReturn %Mkt. Weight %Equal Weight %Contribution Mkt. WeightContribution Equal Weight
ABC450%20%20.80
DEF330%20%0.900.60
GHI710%20%0.701.40
JKL47%20%0.280.80
MNO123%20%0.362.40
Total-100%100%4.24%6%

Figure 1: Equal weight vs. market weight index performance


Read more: http://www.investopedia.com/articles/exchangetradedfunds/08/market-equal-weight.asp#ixzz1YtLLUgws

另外EWI會表現比較好的原因則是有小型股表現會比大型股好的原因(均等加權法持有的小型股相對市值法較多，所以表現會比較好，但導致的風險(standard deviation)也比較高。



2.市值法 MKT capitalization weighted index

市值法是根據市值及流通在外股數為基準來列入加權，故大型股會佔指數較大的權數比重，例

如 S&P500  2008年四月總市值12兆美元，指數成份中市值最大的公司是Exxon Mobil Corp. 

(NYSE:XOM) 計4,970億美元，故佔S&P500總指數比例4.11%。

市值法的好處是低turnover 低交易成本，總費用將會比較低，據研究指出

EWI在熊市表現會比MKT好，在牛市時，EWI表現會比MKT差。(因為價值股value stocks 

會比成長股growth stocks表現好, the equal weighted index will outperform the S&P 500.熊市時)



結論：

雖然現在ETF追蹤S&P500有兩種方法可以選(EWI &MKT)

兩種都是用同一個指數(S&P500)，也有相同的股票，卻可以視為不同的資產

因為報酬跟風險都不太相同。
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2011年9月22日 星期四

筆記─Equal weighted index 等權值法指數 &Capitalization-weighted Index 市值加權指數


等權值法(Equally Weighted)


Ø定義：把所有納入採樣的股票賦予相同的權數。





經濟意涵：把相等金額分別投資於所採樣的每一檔
Ø



股票。
Ø





舉例：東京的Nikkei 225指數和美國的道瓊工業平均



指數。


市值加權指數

市值加權指數(Capitalization-weighted Index)

目錄

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什麼是市值加權指數

市值加權指數是指一種以每隻成分股的流通數量乘上每隻股票的價格為基礎確定數值的股票指數[1]。是以股票市值作為權重計算出來的指數。
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市值加權指數的公式[2]

市值加權指數的計算公式如下：
O=\frac{\sum K \times L}{\sum P\times L}\times T
式中：O——市值加權指數；
K——股價(考察期)；
P——股價(基期)；
L——股本；
T——基期指數值。
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市值加權指數的計算方法[2]

計算的具體方法是把指數中的每個股票的市值(股價×總股本)加起來，然後先除以基期的總市值，再乘以基期的指數值。市值加權指數假設投資者按照每隻股票的市值比例去投資。
比如，工商銀行總市值占上證指數總市值的17％，那麼就拿17%的資金去購買工商銀行的股票。該指數的主要問題就是大市值公司對指數的影響大大．比如．工商銀行股價的變動對卜證指數的影響問題就屬於此類。
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市值加權指數的缺點[2]

高市值股票對指數的影響太大。比如工商銀行占上證指數總值的比例高達17%，如果工商銀行漲停，上證指數將上漲近50點。
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市值加權指數的應用[2]

國際上採用市值加權指數的國家最多的，其中有美國標準普爾500和中國的香港恆生指數，中國內地的股價指數基本上都是市值加權指數，例如上證綜指和深證綜指。
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市值加權指數的實例計算[3]

假定指數僅由4只成份股所構成：A、B、C與D，其股價與發行股數如下所示，個股與指數的市值計算如下：
股票價格發行股數市值
A20400080000
B605000300000
C1452000290000
D1510000150000
820000
所以，指數的總市值是82萬個價格單位。現在，根據個股的權數進行計算：
指數=(\frac{20\times4000}{820000})+(\frac{60\times5000}{820000})+(\frac{145\times2000}{820000}+(\frac{15\times10000}{820000})=0.098+0.363+0.354+0.183=1.00
這個結果當然一點也不令人意外，因為我們僅是把部分加總為總數而已。如果我們希望指數的起始水準為1刪，僅需要把上述數據乘以1010即可。現在，假定個股同比例上漲20%，我們預期指數也將上漲20%。我們重新計算，其中股價已經上漲20%，但總市值維持不變(譯按：即與基準期間的總市值比較)，所以：
新指數=(\frac{24\times4000}{820000})+(\frac{75\times5000}{820000})+(\frac{174\times2000}{820000}+(\frac{18\times10000}{820000})=0.117+0.439+0.424+0.220=1.20
將上述數據乘以1000，新的指數為1200，較原先的指數1000上漲20%。在這個例子中，雖然我們假定所有的股價都上漲20%，但實際上，股價將有漲有跌。對於相同單位的價格變動，市值最大的股票(B與C)對於指數的影響最大。市值加權指數的一般性計算公式如下：
\frac{\sum_{r=1}^N N_rP_r}{B}
其中：
N是指數成份股的家數外；
Nr是公司r所發行的股數；
Pr是公司r的股價；
B是基限期間的總市值。
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參考文獻

  1. ↑ (美)蘇珊·雅培·吉德爾(Susan M.Gidel),鄧傳偉,朱遠譯.股票指數期貨與期權[M].ISBN:7-80703-013-5/F830.9.百家出版社,2004.12.
  2. ↑ 2.0 2.1 2.2 2.3 賈國文.股票投資勝經：特許金融分析師眼中的股市[M].ISBN:978-7-80218-315-5/F830.91.中國宇航出版社,2008
  3. ↑ (英)約翰·米勒斯(John Millers)；寰宇財務顧問公司譯. 股價指數期貨與期權[M].ISBN:7-5058-2103-2/F830.9.經濟科學出版社,2000
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2011年9月6日 星期二

筆記─VaR(Value at Risk) & CVaR（Conditional Valueat Risk）

風險價值 (VAR)

VAR是一種現時日益盛行的風險管理觀念。大多數投資公司及交易商均使用VAR作為風險管理操作的風險測量方法。VAR量度投資組合的絕對風險價值，按每天投資價值的變動為計算單位。其實理解VAR的意義要極為小心：VAR值較小並不能確保實際損失不會超過VAR；而是表明，一日之內損失可能不會超過VAR數值。

計算VAR需要研究投資組合中所有股票的價格時間序列﹙price time series﹚。VAR由多項因素決定，如：每隻股票的波幅、所有股票的相關性及其歷史性關係的穩定性。透過應用本公司的專有模式及有效的計算法則，AASTOCKS.com可即時計算所選股票的VAR數值。然後以清晰易懂的方式將這種重要的風險管理工具提供予AASTOCKS.com用戶參考。


條件風險價值（Conditional Valueat Risk,CVaR）


Pflug，Rockafellar，Uryasev（2000,2002）；Acerbi，Tasche（2002）先後提出了條件風險價值（Conditional Valueat Risk,CVaR）作為風險的度量來對VaR進行修正。CvaR被定義為損失超過VaR部分的條件期望，只考慮下跌風險（Downside Risk）。如果VaR對應的置信區間為（1－α），則α－CVAR就是超過α－VAR的平均損失；針對VaR無法比較來自不同市場的風險暴露，Giuseppe Tardivo（2002）提出Benchmark-VaR的概念，即在一定的時間段內，在一定的置信區間內，基金或者組合偏離基準（Benchmark）的最大離差；Emmer等（2001）引入了風險資本（Capital at Risk,CaR）的概念，用以代替方差來衡量風險；鑒於VaR僅測度了市場常態下的資產組合的風險，Embrechts等（1997）將測度極端情況的極值理論與VaR相結合提出了測度市場極端風險的方法，McNeil，Frey（2000）運用極值理論研究了瑞士金融市場時間序列的尾部特征，結論認為極值方法比VaR更為穩健和精確。

From MBA智庫百科  AASTOCKS 投資錦囊
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2011年9月1日 星期四

論全球化的投資效果─讀後心得1


這篇文章是出於著名CFA Institute(美國財務特許分別師機構)發行的期刊！

出版日期為2011 May/ June

作者為：Clifford S. Asness,Roni Israelov,and John M. Liew

會選擇這篇文章去的原因是，我對於全球化投資很有興趣，也很想知道

全球化的投資是否能帶來更好的報酬及更低的風險？



老是有投資理財的作家或是專業投資經理人叫大家要分散投資。

但是全球化分散投資真的可以降低風險，提高報酬嗎？也許是吧？

作者選了22個國家股市資料(1950-2008/12)去作分析，分析以

當地投資組合或是全球化投資組合那個風險較高，表現較差？

如果以最差的那一個月以及短時間來看，全球化投資在面臨

股災時反而是受傷比較嚴重的，當地投資組合反而表現比較好。

在通信科技發展下，各國股市連動性越來越高，面對股災

全球股民開始作夥起笑的狀態也熱燒不退，但是長期來看

全球化投資組合會是比較好的選擇，畢竟，股市最近會跟

經濟成長成正比(例如1990後一掘不振的日本就是 一個好例子)

所以分散化持有全球化投資組合，並長期持有，有股災時

勇敢持有，持續購入！

30-50年後，會是個美麗的結果(可能性真的很高，比不中樂透的機率還高！)

下一篇會繼續討論資本化加權組合及相等化加權組合的差異。

文章來源為：
Financial Analysts Journal


P.S.本心得不是投資建議，如有投資虧損與本人無關。
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2011年8月26日 星期五


一、這本書是2011年3月出版，作者是Paul Rubillo。(CEO and Founder of Dividend.com)。
二、本書一共分為八章，算是本字數相對較少的理財書籍。

Ch.1從經濟衰退學到什麼
Ch2.財務健全的步驟
Ch3.投資前須注意的事
Ch4.投資的準則
Ch5.如何化輸為贏
Ch6.賣出是一種善良
Ch7.靠股利長期投資策略
Ch8.交易技巧及陷阱

三、這本書雖然篇幅不大，也跟很多書籍一樣，該有的內容都會介紹，一開始也是先教你投資需要注意什麼
內容主要如次：

1.基本的認識
2.自己的財務狀況
3.如何省掉不必要的支出來增加投資的可能性
4.投資所需負擔的風險

其實這本書提到最重要的一點就是一個四字真言：SAVE

投資其實報酬率不是很重要，因為長期來看，股市就代表著經濟成長所帶來的成果。

也就是說報酬率是差異性不大的東西，股市能給你的就是這麼多，很難因為你多注意股市動態就能多增加報酬。

最大的投資成果建立在你總共存蓄了多少錢！

一個人一年存30萬跟另一個人一年存3萬

必須要用1000%的獲利才能去打平

問題是：這種1000%的投資工具只有賭博跟搶劫才可能達到吧。

另外，這本書我比較不喜歡的是作者有所謂停損停利的概念！

停利停損概念是建築在能預策市場走向才有效。

但是現年80幾歲，第一支低成本共同基金發行公司Vanguard創辦人Jack. John. Bogle曾說過：

在他這麼長的職業歲月中從未聽過，或是見過可以持續預測市場走向的人，這種人不曾看過。


四、還有本書作者自己也提到，能靠投資維生是非常困難的一件事。

如果靠投資就可以維生，那麼在社會上工作努力創造商品及服務價值的人不是笨蛋嗎？

投資可以致富是存在於你本身就有極大的資本(作者建議至少要有250,000美金：台幣7,500,000)

所以我們得去面對這個令人難堪的事實，因為投資致富只是個夢。

不如多存點錢，在自己財務羽翼未豐時，買些定期保險來避開人生可能的風險。

這本書也有提到保險的概念，甚至是汽車第三人責任險或是怎麼買比較划算。

因為保險本身是非常無趣的，一般人沒有興趣去了解。

但是在投資理財之前，風險才是最重要的。

1.風險(保險)
2.報酬
3.成果

所以在這裡跟大家說，如果可以，我可以幫大家看保單，幫大家做點顧問。

也是一種善良事業！

五、再來靠股利投資的策略：

這本書最重要的重點就是：

1.股利的重要性(複利的基礎)
2.如何選股利高的股票
3.股利股票的評分方式(詳情參http://www.dividend.com/)

我也知道，很多長期投資人喜歡持有高股利的股票

如著名的中華電信、中鋼等等‧‧‧

我本身也有買過中鋼，最後考量Risk-adjusted Return後

發現集中持有幾檔股票，所增加的風險是遠遠超過增加的獲利。

你可能只增加1分的報酬，卻負擔7-8分的風險

實在是不划算，不如持有臺灣50才是比較聰明的作法。

大家可以來這個網站來參考每天台灣50的持股有那些：

http://www.twse.com.tw/ch/trading/indices/twco/tai50i.php

不過其實這個並不重要，重要的是這個：

http://phs.nsc.com.tw/z/zc/zcc/zcc_0050.asp.htm

台灣50每年股利發放的資料，如果長期持有，真的是一個不錯的選擇，風險又小(只有系統風險)

就算是佔台股市值最大(佔11%)的臺積電倒閉，也只是台灣50一點點16%的損失)

如果選取個股，當年NOKIA股價最高有到233美元一股，如今只剩5美元的價值。

如果你選擇的長期持有標地是NOKIA該怎麼辦？

希望大家可以參考一下。





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2011年7月2日 星期六

傻瓜才跟保險公司借錢

從前有一個小明是傻瓜，腦袋只有裝麻糬。

為什麼小明是傻瓜勒？

因為他做了跟保險公司借錢(質借保單)

為什麼這樣的動作會是傻瓜？

因為就像小明把錢拿給賣果樹的果樹商人

約定好以後的某年，商人會還他多一點的錢。

但是小明在這段期間不小心缺錢用就跟商人說

"我可以把我自己放的錢拿回來，可以嗎？"

商人說：
"當然可以阿，不過我要收高額利息唷"

小明問：
"那大概是多高的利息阿？"

商人喜洋洋地說：
"這你別管，反正一定比你放我這裡的利率高就對了。"



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為什麼錢是你的，卻要放在保險公司那裡？

要拿回來用時得看保險公司臉色，還得付出較高的利息做保單借款

那為什麼不一開就放銀行定存就好了嗎

去拿回來也不用看別人臉色



也不用給別人利息，反而是銀行要給你利息！

這個故事就是在說 千萬不要做保單借款的動作

最好也不要把錢放在保險公司

最好還是放銀行定存比較安全

放保險公司有三種風險

1.臨時動支風險→付高額利息

2.保險公司倒閉風險→本金不見的風險

3.利率風險→因為保單預定利率是固定的，如果未來升息你就虧大了。
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